Inflation entwertet Ersparnisse: Warum Sparer verlieren

Vier Prozent. So hoch ist die Inflation in den USA laut den im November veröffentlichten Oktober-Daten im Jahresvergleich wieder, und auch im Euroraum liegt sie nach Einschätzung von Prof. Dr. Thorsten Polleit derzeit bei rund 4 Prozent. Das ist doppelt so viel, wie die Notenbanken ihren Bürgern seit Jahren versprechen. Wer glaubt, das sei nur eine vorübergehende Ölpreis-Delle, übersieht das Wesentliche. Das Geldsystem, in dem wir leben, ist auf Geldentwertung gebaut, und die nächste Welle könnte deutlich größer ausfallen als die letzte.

Der Ökonom, Herausgeber des Boom & Bust Report und einer der profiliertesten Kritiker des ungedeckten Geldes im deutschsprachigen Raum, formuliert es ohne Umschweife. Seine Kernthese lautet: Wenn es kracht, werden die Zentralbanken den Staat retten und nicht die Sparer. Wir haben seine Argumente geprüft, eingeordnet und weitergedacht.

„Die Zentralbankräte werden die Inflation ansteigen lassen, um den Staat liquide zu halten." – Prof. Dr. Thorsten Polleit

Vier Prozent, und das ist nur die offizielle Zahl

Offiziell heißt es, der jüngste Preisschub in den Vereinigten Staaten sei vor allem energiegetrieben. Der Konflikt im Nahen Osten hat Öl und Gas verteuert, und das schlägt in den Verbraucherpreisindizes durch. Polleit widerspricht dem nicht einmal. Er räumt ausdrücklich ein, dass die Geldmenge in den letzten 24 Monaten nicht übermäßig ausgeweitet wurde und dass es sich derzeit vor allem um einen Kostenschub handelt.

Doch genau hier beginnt der Denkfehler vieler Beobachter. Inflation ist im heutigen Fiatgeldsystem kein Unfall, der gelegentlich passiert. Sie ist ein Dauerzustand. Zentralbanken und Geschäftsbanken erzeugen über die Kreditvergabe permanent neues Geld, und dieses Geld treibt über die Zeit die Güterpreise nach oben. Die Menschen haben sich daran „gewöhnt", wie Polleit sagt, und er setzt das Wort bewusst in Anführungszeichen.

Die Lücke zwischen Statistik und Supermarktkasse

Polleit betont einen Punkt, den jeder Leser aus seinem Alltag kennt: Die tatsächliche Inflation ist immer höher als die offiziell ausgewiesene. Wer Miete, Versicherung, Lebensmittel und Energie zusammenrechnet, kommt selten auf die Werte der Statistikämter. Unsere Einschätzung: Eine amtliche Inflationsrate ist immer auch ein politisches Instrument. Je niedriger sie ausfällt, desto leichter lassen sich Zinssenkungen rechtfertigen, desto billiger wird der Schuldendienst des Staates und desto ruhiger bleiben die Anleihemärkte.

US-Inflation Oktober 2026: im Jahresvergleich wieder nahe der 4-Prozent-Marke
Euroraum: laut Polleit ebenfalls bei rund 4 Prozent, also doppelt so hoch wie das 2-Prozent-Versprechen
US-Staatsverschuldung: über 40 Billionen Dollar
Tatsächliche Verschuldung inklusive Sozialversicherungsverbindlichkeiten: nach Polleits Schätzung rund 400 Prozent der Wirtschaftsleistung in den USA und etwa 450 Prozent in Deutschland

Fiskalische Dominanz: Wenn der Staat die Notenbank an der Leine führt

Es gibt einen Fachbegriff, den sich jeder Sparer merken sollte: fiskalische Dominanz. Gemeint ist eine Lage, in der die Überschuldung der Staaten bestimmt, was eine Zentralbank überhaupt noch tun kann. Die Notenbank wird dann faktisch gedrängt, die Finanzierungskosten so niedrig zu halten, dass der Staat sich weiter refinanzieren kann. Was dabei auf der Strecke bleibt, sagt Polleit sehr klar: die Kaufkraft des Geldes.

Daraus entsteht ein Dilemma. Die Inflation ist hoch, doch der Spielraum für Zinserhöhungen ist eng. Polleit zufolge heben die Notenbanken die Zinsen derzeit vor allem an, um Glaubwürdigkeit zu signalisieren. Dauerhaft hohe Zinsen aber können sich die Staaten schlicht nicht mehr leisten.

Wer nicht auf Zinsen verzichten kann, weil sonst der Haushalt kollabiert, der kann auch keine echte Inflationsbekämpfung betreiben. Das ist keine Verschwörungstheorie, sondern schlichte Arithmetik.

Für den Euroraum erwartet Polleit deshalb, dass die EZB wieder Staatsanleihen kaufen wird, um die Zinsen künstlich niedrig zu halten. Als möglichen Auslöser nennt er Frankreich, dessen Kreditqualität an den Märkten bereits angezweifelt wird. Inzwischen gerät nach seiner Beobachtung auch Belgien ins Visier. Und Deutschland? Hier sieht Polleit zusätzliche Schulden in Höhe von rund einer Billion Euro auf die Bürger zukommen. Unsere Einschätzung: Wer so viel neues Geld am Kapitalmarkt aufnehmen will, braucht eine Notenbank, die im Zweifel mitspielt.

Die 4-Prozent-Grenze: Wo das System bricht

Am 16. September hat die US-Notenbank Fed ihr Zinsband auf 3,75 bis 4 Prozent angehoben. Für Dezember erwartet Polleit einen weiteren Schritt um 25 Basispunkte. Einen großen Sprung um einen halben Prozentpunkt hält er dagegen für wenig wahrscheinlich. Entscheidend ist aber seine Grundaussage: Bewegt sich der kurzfristige Zins in Richtung 4 Prozent und darüber, dürfte nach seiner groben Schätzung das „Ende der Fahnenstange" erreicht sein.

Wie sich höhere Zinsen ins System fressen

Polleit beschreibt den Mechanismus auf Basis der Konjunkturtheorie der sogenannten Boom-und-Bust-Zyklen. Billiges Geld erzeugt künstliche Aufschwünge, und diese kippen meist dann, wenn die Notenbanken die Zinsen anheben müssen. Die Ansteckung läuft über zwei Kanäle:

Private Schuldner: Jedes Jahr wird ein Teil der Kredite fällig und muss zu höheren Zinsen anschlussfinanziert werden. Die Zinslast steigt schleichend. Unternehmen stoppen Investitionen, bauen Stellen ab, und Menschen verlieren Einkommen. So kippt die Konjunktur.
Staatsfinanzen: Steigende Zinsen erhöhen die Zinsrechnung der Staaten. Die Märkte werden skeptisch, die Zinsen steigen weiter, und am Ende springt die Notenbank mit neu geschaffenem Geld ein. Die Folge ist die nächste Inflationswelle.

Daraus ergibt sich ein Teufelskreis, wie er im Lehrbuch steht. Die Gefahr einer neuen Finanzmarktkrise ist nach Polleits Worten „deutlich angestiegen".

Und was ist mit Kevin Warsh?

Der neue Fed-Chef Kevin Warsh hat in Jackson Hole erklärt, die Fed habe bei der Inflation noch „work to do", und das 2-Prozent-Ziel sei fest verankert. Wird er also zum neuen Paul Volcker, der Ende der 1970er-Jahre die Inflation mit brachialen Zinsen gegen den Willen der Politik niederrang? Polleit ist skeptisch. Er hält die Inflation in der heutigen Welt der Rekordschulden für unabwendbar. Wer anderes in Aussicht stelle, ignoriere entweder die Rahmenbedingungen oder versuche, der Öffentlichkeit ein Vertrauen einzureden, für das es keine Grundlage gebe.

„Man muss kein Pessimist sein, um eine steigende Inflation in den nächsten Jahren zu erwarten." – Prof. Dr. Thorsten Polleit

Kreditkrise oder Inflationskrise: die Wahl, die längst getroffen ist

Das vielleicht wichtigste Argument dieses Gesprächs betrifft die Frage, welche Krise ein Fiatgeldsystem am meisten fürchtet. Polleit beschreibt das heutige System als Dauerschuldsystem, man könnte auch von „Wechselreiterei" sprechen. Fällige Schulden werden nicht netto zurückgezahlt, sondern mit neuen Krediten abgelöst. Das funktioniert, solange die Zinsen niedrig bleiben und die Gläubiger keine Ausfallsorgen haben.

Sobald diese Sorgen auftauchen, droht eine Kreditkrise, und die kann das ganze System zum Einsturz bringen. Eine Inflationskrise ist ebenfalls gefährlich, denn Menschen fliehen aus dem Geld. Sie lässt sich aber eine Zeit lang „managen", indem man den Bürgern versichert, die Teuerung sei nur vorübergehend. Genau das tun die Notenbanker laut Polleit „gebetsmühlenartig".

Kreditkrise: potenziell existenzbedrohend für das System, unkontrollierbar und sofort sichtbar
Inflationskrise: schleichend und kommunikativ beherrschbar, sie trifft vor allem Sparer
Wahrscheinliche Entscheidung: Die Schulden werden mit neu gedrucktem Geld finanziert, und die Inflation wird zugelassen

Unsere Einschätzung: Hier liegt der Kern dessen, was wir seit Jahren als stille Enteignung bezeichnen. Niemand muss ein Gesetz beschließen, das Ersparnisse kürzt. Es genügt, die Zinsen dauerhaft unter der Inflationsrate zu halten. Polleit nennt das Ergebnis beim Namen: einen negativen Realzins. Ihr Erspartes wird Jahr für Jahr weniger wert, auch wenn auf dem Kontoauszug dieselbe Zahl steht.

Gold unter 4.000 Dollar: Panik? Nein, Perspektive

Viele Anleger fragen sich gerade, warum ausgerechnet ihre Absicherung fällt, wenn die Inflationssorgen zunehmen. Gold ist zuletzt wieder unter die Marke von 4.000 Dollar je Feinunze gerutscht, nachdem es Anfang des Jahres bei fast 5.600 Dollar notiert hatte.

Polleits Antwort ist bemerkenswert unaufgeregt. Kurzfristig wirken viele Faktoren auf den Goldpreis, und ihr Einfluss verändert sich mit der Marktlage. Steigende Zinsen erhöhen die Opportunitätskosten der Goldhaltung, weil Gold keine Zinsen abwirft. Dazu kommt ein Effekt, den man aus Stressphasen kennt: Wenn große Investoren unter Druck geraten, landet auch Gold auf dem Verkaufszettel, schlicht weil es liquide ist.

Der langfristige Trend spricht eine klare Sprache

Seit Beginn des 21. Jahrhunderts ist der Goldpreis in US-Dollar nach Polleits Schätzung im Schnitt um 10 bis 12 Prozent pro Jahr gestiegen. Das ist ein historischer Wert und kein Versprechen für die Zukunft. Er zeigt aber, was Gold über lange Zeiträume geleistet hat: Es hat den Kaufkraftverlust von Dollar und Euro ausgeglichen und darüber hinaus real zugelegt. Polleit erklärt das mit dem schleichenden Niedergang des Fiatgeldsystems und erwartet, dass sich dieser Prozess fortsetzt.

„Die Fiat-Währungen werden allesamt entwertet, die eine schneller als die andere, aber alle werden ihre Kaufkraft verlieren." – Prof. Dr. Thorsten Polleit

Seine Empfehlung lautet, mit einem Horizont von drei, fünf oder mehr Jahren zu denken und Rücksetzer als Gelegenheit zu sehen, die eigene Position auszubauen. Wer einsteigen oder aufstocken möchte, findet in unserer Kategorie Gold die gesamte Bandbreite, von klassischen Goldmünzen bis zu Goldbarren in allen Stückelungen.

Gerade in schwankenden Phasen hat sich das regelmäßige Ansparen in kleinen Einheiten bewährt. Ein 0,1-Gramm-Goldbarren von Heimerle + Meule oder ein 1-Gramm-Gold-Maple-Leaf machen den Einstieg auch mit kleinem Budget möglich. Wer etwas mehr anlegen will, greift zur 1/10 Unze Gold Krügerrand 2026 oder gleich zur Vollunze, dem 1 Unze Gold Krügerrand 2026.

Wo liegt das Gold? Von New York bis Singapur

Eine Frage, die in Deutschland seit Jahren schwelt: Wie sicher sind die Goldreserven der Bundesbank, von denen ein erheblicher Teil weiterhin in New York lagert? Andere Länder haben gehandelt. Frankreich und die Niederlande haben ihre Bestände in Teilen nach Europa geholt.

Polleit sieht hier vor allem ein Auslieferungsrisiko, das unter bestimmten Umständen auftreten kann. Besonders hoch schätzt er es gegenüber den USA aktuell nicht ein. Seine eigentliche Sorge gilt einem anderen Punkt: dem privaten Anleger und der Frage, wo dieser seine Edelmetalle sicher verwahrt. Hier gilt der Grundsatz, dass Gold nur dann wirklich schützt, wenn Sie Zugriff darauf haben.

Singapur als neuer Tresor der Welt

Während Europa diskutiert, schafft Asien Fakten. Seit dem 10. November bietet Singapurs Zentralbank anderen Staaten an, ihre Goldreserven dort einzulagern. Für Polleit ist das ein Puzzlestück in einer größeren Entwicklung. Zentralbanken und Großinvestoren außerhalb des Westens wollen nicht nur ihre Dollar-Abhängigkeit verringern, sondern ihre Abhängigkeit von allen westlichen Währungen, also auch von Euro, Pfund, Yen und kanadischem Dollar.

Grund 1: Wer sich politisch nicht fügt, riskiert nach Polleits Worten den Ausschluss vom Dollar-Zahlungssystem.
Grund 2: Westliche Währungsreserven können eingefroren werden, und Gold im eigenen Tresor kann das nicht.
Grund 3: Das grundsätzliche Misstrauen gegenüber Papierwährungen, deren Kaufkraft gezielt geschwächt wird, um Schulden abzubauen.

Dass Gold geopolitisch wieder zum Machtfaktor wird, zeigt sich auch an anderen Schauplätzen. Wie Afrika versucht, mehr Wertschöpfung im eigenen Land zu halten, lesen Sie in unserem Beitrag über Afrikas Gold-Revolution. Welche Schattenseiten die globalen Goldströme haben, beleuchtet unser Artikel über Schmuggelgold für 74 Milliarden in Dubai. Und dass Familiengold auch zum Pfand für Schulden werden kann, zeigt der Blick auf Indiens Gold-Pfand-Boom.

China, der Yuan und der Thron des Dollars

China baut nach Polleits Beobachtung ein internationales Netz für Lagerung, Handel und Auslieferung von Gold gegen Yuan auf. Den Dollar vom Thron zu stoßen, gelinge aber bislang weder Peking noch den BRICS-Staaten. Westliche Investoren zögern verständlicherweise, ihr Vermögen einem Einparteienstaat anzuvertrauen. Wenn es überhaupt einen ernsthaften Herausforderer des Dollars gibt, sagt Polleit, dann ist es das Gold selbst.

Ein Aspekt wird dabei oft übersehen. Sollte es eines Tages zu einer Rückbindung von Währungen an Gold kommen, hätten die USA, wenn die offiziellen Zahlen stimmen, die größten Goldreserven und eines der besten Deckungsverhältnisse. Wie konkret solche Überlegungen bereits diskutiert werden, beleuchtet unser Beitrag über goldgedeckte US-Anleihen und eine mögliche Rückkehr zum Goldstandard. Polleit erinnert daran, dass der Dollar bis 1971 formal noch an Gold gebunden war. Das ungedeckte Papiergeld ist also nicht die Krönung der monetären Entwicklung, sondern nach seinen Worten eine „Abart".

Lagardes Abgang und die Legende der Unabhängigkeit

Christine Lagarde hat angekündigt, die EZB zum 7. Februar 2027 zu verlassen, rund neun Monate vor dem regulären Ende ihrer Amtszeit. Der Zeitpunkt fällt auf. Er erlaubt es, die Nachfolge noch vor der französischen Präsidentschaftswahl im April zu regeln. Die Frage muss erlaubt sein, ob eine angeblich unabhängige Notenbank ihre Personalwechsel nach einem Wahlkalender ausrichten sollte.

Polleit erinnert an die Grundidee der langen Amtszeit. Ein EZB-Präsident amtiert acht Jahre, also länger als nationale Regierungen, damit er politischem Druck standhalten kann. Ein vorzeitiger Rücktritt sei deshalb ein Indiz, dass die vertraglichen Grundgedanken nicht eingehalten werden. Die Unabhängigkeit der Zentralbank sei ein Stützpfeiler des Fiatgeldsystems, der vor allem in Schönwetterzeiten funktioniere. In der Krise, wenn es um die Frage gehe, ob der Staat pleitegeht oder die Notenpresse angeworfen wird, bezweifelt Polleit diese Unabhängigkeit.

Es ist im Grunde egal, wer auf Lagarde folgt. Polleit erwartet eine Person, die im Ernstfall nicht lange zögern wird, Staatsanleihen zu kaufen und Inflation in Kauf zu nehmen.

Polleit hat die Inflationsentwicklung unter den vier bisherigen EZB-Präsidentschaften von Wim Duisenberg über Jean-Claude Trichet und Mario Draghi bis zu Lagarde gegenübergestellt. Sein Befund: Unter Lagarde wurde am stärksten inflationiert. Die einst versprochene Übertragung der Bundesbank-Tradition auf die EZB sei über die Jahre immer weiter erodiert. Unsere Einschätzung: Wer seinen Euro einst in dem Vertrauen angenommen hat, er werde so stabil wie die D-Mark, wurde bitter enttäuscht.

Silber: der temperamentvolle Bruder

Beim Silber steht derzeit die 50-Dollar-Marke im Fokus. Historisch bewegen sich Gold und Silber eng miteinander, wobei Silber in beide Richtungen überproportional ausschlägt. Hinzu kommt die starke industrielle Nachfrage, die Silber vom eher monetär getriebenen Gold unterscheidet.

Polleit, der normalerweise vor allem Gold wegen seiner geringeren Schwankungen empfiehlt, hält es in der aktuellen Phase für sinnvoll, den Silberanteil im Edelmetallportfolio etwas zu erhöhen. Seine Bedingung ist dieselbe wie beim Gold: Langfristorientierung.

Was Sie jetzt tun sollten

Wann kommt die große Inflationswelle? Polleit sieht Europa „mit Siebenmeilenstiefeln" auf dem Weg in die nächste Staatsschuldenkrise, wenn wir nicht schon mittendrin sind. Die Kapitalmarktzinsen seien nur noch deshalb relativ niedrig, weil die Märkte erwarten, dass die EZB im Ernstfall einspringt. Einen Aufschub sieht er nur in einem Szenario: Wenn die Energiepreise durch ein Ende der Kriegshandlungen im Nahen Osten, eine Öffnung der Straße von Hormus und einen Frieden zwischen Russland und der Ukraine deutlich fallen, könnten die Notenbanken die Zinsen senken und sich Zeit erkaufen. An der Grundrichtung ändert das nach seiner Einschätzung nichts.

Die Kernpunkte für Ihre Strategie

Die Gefahr ernst nehmen: Polleit hält die Geldentwertung für das größte Problem für Sparer und Investoren.
Einen hohen Anteil in Edelmetallen halten: Polleit empfiehlt, einen großen Teil des Portfolios in Gold und Silber zu halten, nach seiner Aussage bis zu 40 Prozent.
Langfristig denken: Kurzfristige Rücksetzer aussitzen, statt in Panik zu verkaufen.
Breit streuen innerhalb der Edelmetalle: Bekannte Anlagemünzen wie Wiener Philharmoniker, Maple Leaf, Känguru, American Eagle oder Britannia sind weltweit anerkannt und gut handelbar.
Kleine Stückelungen für Flexibilität: Sie erlauben später einen gezielten Teilverkauf, ohne gleich eine ganze Unze anzutasten.

Wer neben dem reinen Anlagegedanken auch Freude an Motivprägungen hat, findet bei den Lunar-Goldmünzen und dem China Panda beliebte Serien. Für Liebhaber deutscher Prägungen eignet sich der limitierte 0,5-Gramm-Gold-Pfennig 2026 in Polierter Platte, ein Stück Geldgeschichte im Kleinformat.

Unser Fazit: Das Drehbuch ist geschrieben

Man kann die Argumente drehen und wenden, wie man will, und landet doch beim selben Punkt. Staaten, die mit Rekordschulden wirtschaften, brauchen niedrige Zinsen. Notenbanken, die sich unabhängig nennen, stehen im Ernstfall vor der Wahl zwischen Staatspleite und Notenpresse. Und Sparer, die ihr Geld auf dem Konto liegen lassen, zahlen die Rechnung über den negativen Realzins, still, leise und Jahr für Jahr.

Unsere Einschätzung deckt sich mit Polleits Schlussgedanken: Es ist klug, davon auszugehen, dass der Geldwert in den nächsten fünf bis zehn Jahren erheblich beschädigt wird. Wer das erkennt, wartet nicht auf die nächste beruhigende Pressekonferenz, sondern übernimmt Eigenverantwortung. Gold ist die älteste Währung der Menschheit. Es hat jede Papierwährung überlebt, die je versucht hat, es zu ersetzen.

„Man ist gut beraten, davon auszugehen, dass der Geldwert im Grunde ruiniert wird in den nächsten 5 bis 10 Jahren." – Prof. Dr. Thorsten Polleit

Das ganze Gespräch mit Prof. Dr. Thorsten Polleit, unter anderem zu Kevin Warshs Kurs, Singapurs Goldtresor und seinen Thesen zur nächsten Inflationswelle, sehen Sie im eingebetteten Video. Wer tiefer einsteigen möchte, ist herzlich zu unserem Live-Webinar „The Great Reset fürs Geldsystem" am 25. November ab 19 Uhr eingeladen, mit Prof. Polleit und weiteren Gästen. Melden Sie sich an. Es ist Ihr Geld, um das es geht.